棉花：新棉上市推迟只是短期支撑，2022全国各地梳理细化疫情防控措施落实
核心观点：中性 新疆疫情导致供应压力后移，内地棉花供应阶段性偏紧，这一现象或支撑郑棉短期内偏强震荡。关注新棉采摘及交售情况，若皮棉总产和质量不受影响，疫情更多影响节奏而非趋势。
策略：内、外棉价均到达阶段性估值目标以及关键技术支撑位，长线利空未完全消化，短期建议空单减仓观望。若新疆疫情得到有效控制，可关注棉价反弹做空机会以及1/5反套机会。13000以下，看跌期权相对期货空单有更高风险收益比。
现货情况：偏多 籽棉收购价格上涨，内地现货价格偏坚挺。
进口棉花、棉纱：中性偏多内外棉价、棉纱倒挂依旧，倒挂程度略有减轻。
下游订单：偏空 订单衔接不乐观，织厂开机率下滑、纱厂成品开始重新累库。
欧美纺服消费：偏空 美国棉质纺织服装进口连续两个月下滑，恐已形成趋势，未来棉花消费下滑空间较大。
新棉种植：偏多 1）美棉新棉加工检验进度快于去年，但质量偏差；2）巴西新棉收获基本完成，加工进度近8成；3）新疆机采棉收获、加工、检验、运输均受疫情影响，对市场有效供应明显减少。
宏观层面：偏空1）美联储9月加息75bp，本年度仍有两次加息，市场认为11月仍有一半概率加息75bp；2）国内疫情散点发生，影响消费及物流，短期影响供应，长期影响消费。
全球平衡表：消费下调空间仍较大
USDA10月供需报告：大幅下调22/23年度消费67万吨
- 对22/23年度棉花消费：全球-67万吨，其中：中国-22万吨印度-22万吨巴基斯坦-11万吨土耳其-4万吨越南-2万吨
- 对21/22年度棉花消费：全球-45万吨，其中：中国-43.5万吨
数据来源：USDA，紫金天风期货
全球棉花消费：仍有很大下调空间
数据来源：USDA，紫金天风期货
美国8月份纺服零售额小幅增长，但消费信心偏低，库存继续上升
数据来源：美国商务部，紫金天风期货
美国棉质纺服进口连续两个月负增长
8月份美国进口棉纺织品服装17.3亿平方米，同比-8.7%，环比-2.0%，为连续第二个月进口负增长。其中：
- 进口自中国3.9亿平方米，同比-16.9%，环比-2.5%；
- 进口自印度2.8亿平方米，同比-15.6%，环比-10.3%；
- 进口自越南1.6亿平方米，同比-16.2%，环比-10.1%；
- 进口自巴基斯坦2.1亿平方米，同比-12.8%，环比-9.4%；
- 进口自孟加拉1.8亿平方米，同比16.4%，环比26.5%。
数据来源：美国纺织服装办公室，紫金天风期货
中国：
疫情导致新疆新棉交售进度缓慢
新疆新棉收购加工进度偏慢、新旧棉价实现对接
- 内地供应偏紧，陈棉价格坚挺。受疫情影响，新疆棉花收购及出运均受严重影响。内地棉花供应偏紧，现货陈棉销售价格在15800-16200元/吨，新疆库陈棉销售在15100-15300元/吨。目前10月中下旬可提货的新疆新棉预售价格在14600~14900元/吨，稍远提货的预售价格在14000元/吨附近。新旧棉价逐步实现对接。
- 新疆新棉收购加工进度缓慢，籽棉收购价抬升。截止10月11日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花14.11万吨，同比减少58%。受到疫情影响，收购明显推迟。北疆部分可展开收购的地区，籽棉收购价格出现明显上涨，多数在5.6~5.9元/公斤，局部在6.2元/公斤附近。多数折皮棉成本在13500元/吨以内，部分收购价格较高的折皮棉成本在13600~13900元/吨附近。
数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货
新疆籽棉收购价格走高
数据来源：BCO，紫金天风期货
新疆运补下调，内地交割仓库升水提高
- 新疆运补下调。自2022年9月1日起，棉花出疆运费补贴标准由500元/吨下调至300元/吨。
- 内地交割仓库仓库升水提高。郑商所10月12日发布公告，自2022年10月18日开始，调整内地期货交割仓库的仓库升水。调整后，内地交割仓库的仓库升水较之前增加200元/吨。
- 出疆量下降，运费偏高。新疆棉9月份出运量为27.29万吨，同比增18.7万吨，环比减少21.1万吨。目前公路出疆数量下降，出疆运费处于近几年来同期较高水平。
数据来源：郑商所，BCO，紫金天风期货
疆棉收储：累计成交6.112万吨，10月以来尚无成交
数据来源：国家棉花监测系统，紫金天风期货
新疆天气：气温平稳，预期10月下旬降水增加
数据来源：路透，中国气象局，紫金天风期货
ICE期棉跌至80附近、内外棉价倒挂明显减轻
数据来源：ICE，cotlook，紫金天风期货
棉纱：国产棉纱继续走弱，内外棉纱倒挂依旧
数据来源：TTEB，紫金天风期货
棉花与化纤替代：化纤止跌，但下游开始重新累库
数据来源：TTEB，紫金天风期货
纺织产业链：下游订单环比下降，纺企去库速度放缓
- 截至9月30日一周，棉纺织市场整体交投走淡，下游订单较9月中旬明显走淡，整体订单也不及去年。棉纱去库速度进一步放缓。但因新疆疫情，新棉上市进度偏慢，出疆难运输，纺企棉花库存出现明显下降。染厂后续订单不理想。染厂小批量订单，维持生产为主，目前开机平稳，但后续订单不理想。棉布交投平稳偏弱。全棉布市场交投维持前期，织厂小单出货，成品去库速度减缓，后市有累库可能。分品种看，梭织服装用布产销较去年偏低，家纺类需求平淡，坯布除C40s和60s规格出货持续，其他品种走货一般，针织用布走货不及中秋，顺价为主。目前织厂以小单、散单为主，在机订单仍以秋冬为主，维持时间短，春夏订单询价少，落实还需时间。坯布实际成交视量协商，织厂在盈亏线附近。部分中小织厂计划国庆节放假3-5天，节后只开夜班，织厂综合开机率有所下降。由于订单及库存原因，织厂棉纱备货积极性不高，随用随买为主。棉纱订单减少。纯棉纱成交走淡，国庆节局部工厂计划放假3-5天，多数纺企维持正常生产。分品种看，气流纺成交依旧较好，因精落等原料供应紧张价格坚挺，气流纺棉纱价格变化不大；常规普梳品种32s、40s成交相对较好，精梳纱依旧弱势，价格重心下移，但高支紧密纺JC60s南通市场走货尚可，由于亏损严重，高支精梳纱产量不多。纺纱常规品种利润尚可，在500元/吨附近。市场对棉花现货走势不乐观，棉花采购多观望，纺企棉花库存下降。
数据来源：TTEB，紫金天风期货
仓单及持仓：主力合约持仓略降、仓单快速下降
数据来源：郑商所，紫金天风期货
平衡表调整：疫情推迟加工，下调10月新棉加工量86万吨
数据来源：紫金天风期货
美国：
新棉上市进度快于去年，出口持续低迷
美国出口：签约进度68.2%，装运17%，出口签约持续低迷
数据来源：USDA，紫金天风期货
天气：热带风暴KARL位于墨西哥，预计难形成飓风
数据来源：USDA，紫金天风期货
美棉生长：吐絮率84%，收获率29%，优良率继续下降
数据来源：USDA，紫金天风期货
检验：已累计检验27.69万吨，同比+42.9%
数据来源：USDA，紫金天风期货
美棉12月on-call销售未点价数量明显下降
数据来源：CFTC，紫金天风期货
印度：
棉花、棉纱止跌，纺织需求仍低迷
印度棉花、棉纱暂时止跌
数据来源：TTEB，紫金天风期货
东南亚纺纱开机率仍有小幅下降
数据来源：TTEB，紫金天风期货
天气：印度南部棉区10月下旬仍有一次降水
数据来源：路透，紫金天风期货
印度：新棉已种植1273.9万公顷，同比增7%
数据来源：印度农业部，紫金天风期货
巴西：棉花加工近8成，9月出口大增
巴西21/22年度棉花收获基本完成，加工进度79%
- 截至10月6日，巴西21/22年度棉花收获进度为99.2%，加工进度79%，同比快17个百分点左右。
- 其中主要产棉州马托格罗索州和巴伊亚州收获进度均为100%。
- 其中主要产棉州马托格罗索州加工进度77%，巴伊亚州88%。
- 巴西棉花种植者协会在9月份再度下调21/22年度巴西棉花产量，由261万吨下调至250万吨。且预计巴西22/23年度棉花产量在310万吨。
数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA ，紫金天风期货
巴西9月出口棉花18.5万吨，同比+32%，中国占4成
数据来源：巴西海关，紫金天风期货
巴基斯坦：
新棉上市量同比下降，产量仍有下调空间
巴基斯坦平衡表：产量仍有下调空间
- 巴基斯坦的信德邦受洪灾影响较大，目前新棉已上市量同比减少4成以上，且信德邦产量占总产量4成左右。
- 估计巴基斯坦22/23年度产量在100万吨左右，相较USDA预测的113.2万吨仍有近10-15万吨下调空间。
数据来源：USDA，紫金天风期货
截至10月初，巴基斯坦新棉上市量45.5万吨，同比-24%
其中：
- 旁遮普邦上市量24万吨，同比+3%；
- 信德邦上市量21.5万吨，同比-41%。
数据来源：巴基斯坦PCGA，紫金天风期货
作者：陈晓燕
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